Стандартные методы капитального бюджетированияБясов К.Т., преподаватель Российского государственного торгово-экономического университета Первоисточник: 1. Стандартные методы капитального бюджетирования: общее понятие Бюджетирование капиталовложений — это процесс анализа потенциальных капитальных вложений и принятие решения о том, какие инвестиции для фирмы будут выгодны. Решения в области инвестиционной политики, вероятно, принадлежат к числу важнейших направлений деятельности финансового менеджера. Ключевым элементом процесса бюджетирования капиталовложений является методика капитального бюджетирования, которая представляет собой совокупность финансово-математических способов и средств принятия инвестиционных решений. Финансовые методы принятия инвестиционных решений занимают в капитальном бюджетировании особое место, и от правильности их использования зависят сроки возврата вложенного капитала и перспективы развития предприятия. В отечественной финансовой теории понятие «методы капитального бюджетирования» заменяется другими, например обобщающими названиями «оценка эффективности инвестиций», «анализ эффективности инвестиций», «оценка инвестиционного проекта» и так далее. Термины «эффективность» и «оценка» экономически неприменимы к процессу принятия инвестиционного решения, поскольку первый (термин) может определять лишь состоявшееся событие, а второй способен характеризовать лишь один из этапов рассматриваемого процесса. Методы капитального бюджетирования можно подразделить на две группы:
Рассмотрим подробно технологию использования стандартныхметодов капитального бюджетирования. 2. Срок окупаемости инвестиционного проекта Срок окупаемости инвестиций охватывает тот период, которыйпотребуется для возврата суммы, затраченной на реализацию проекта. В случаеравномерных поступлений чистой прибыли он рассчитывается следующим образом: , [2.1] где И — сумма инвестиционных затрат, направленных на реализацию проекта;
Данная формула верна исключительно в случае равномерныхденежных потоков, хотя некоторые авторы предлагают ее и для остальных случаев вследующем виде: , [2.2] где ПОн — недисконтированный период окупаемости инвестиционных затрат по проекту;
Формула (2.2) является несостоятельной для расчета срокаокупаемости инвестиционного проекта при неравномерном денежном потоке.Рассмотрим это на примере.
Таблица 2.1
Во-первых, найдем среднегодовую сумму чистого денежного потока: . Подставим найденную сумму в общую формулу: то есть 3 года и 1,5 месяца. В действительности сумма денежного потока первых четырехинтервалов составляет ровно 5000 и равна сумме инвестиционных затрат.Следовательно, срок окупаемости данного проекта не 3 года и 1,5 месяцев, аровно 4 года. Таким образом, ясно, что формула срока окупаемости с учетомсредневзвешенной суммы денежного потока за весь период искажает результаты,приуменьшая действительный срок окупаемости инвестиционного проекта принарастающем денежном потоке и преувеличивая срок при падающем потоке. В случае неравномерного поступления чистой прибыли срококупаемости рассчитывается так: , [2.3] где n — последовательное число периодов (лет), в течение которых инвестиционный взнос остается непокрытым;
Но расчет срока окупаемости более необходим, когда существуетнесколько альтернативных вариантов вложений.
Таблица 2.2.
Решение:
Стандартный метод расчета срока окупаемости не учитываетвременную стоимость денег, но посредством дисконтирования денежного потока этотнедостаток устраняется. В случае равномерного поступления денежных средствдисконтированный срок окупаемости рассчитывается так: , [2.4] где И — сумма инвестиционных затрат, направленных на реализацию проекта;
В случае неравномерного денежного потока срок окупаемостирассчитывается в два этапа:
Проект «Б» имеет меньший срок окупаемости, и, следовательно,является более предпочтительным. Но очевидно, что стратегический проект «А»является более выгодным — в этом заключается один из недостатков расчета срокаокупаемости — он не позволяет учитывать доходы, поступающие после учетногопериода и определяющие прибыльность проекта в целом. К числу преимуществ срока окупаемости следует отнести относительную легкостьрасчета и экономию времени при принятии инвестиционного решения, а такжевозможность выбирать наименее рискованный проект (на практике чем дольше периодреализации проекта, тем выше степень риска). Далее в статье:
Полностью статья опубликована в журнале Финансовый менеджмент №1 / 2004 |