Синдикационный бум

Как занять деньги дешевле рынка?

Рынок синдицированного кредитования переживает бум. По итогам прошлого года его объем превысил 35 млрд долл. Участники рынка полагают, что рынок находится на распутье — его дальнейшее развитие будет зависеть от того, чьи интересы окажутся приоритетными: банков-организаторов, ратующих за низкую маржу и низкий риск, или банков-участников, предпочитающих заработать побольше.

Путем синдикации, по данным Сbonds, российские банки заняли в прошлом году 11,8 млрд долл., что почти в три раза больше, чем в предыдущем, когда банки оформили синдикацию на 4,3 млрд долл.

Возросло и количество кредитных организаций, воспользовавшихся этим способом рефинансирования. В прошлом году это был 51 банк, тогда как в 2005 году к такому способу фондирования обратился всего 21 банк. Общий объем российского рынка синдицированного кредитования с учетом «небанковских» заемщиков достиг 35,5 млрд долл.

«Если сравнивать с обычными двусторонними межбанковскими сделками, то синдицированные кредиты, где участвует большее количество кредиторов, позволяют привлечь гораздо больший объем средств», —говорит заместитель директора департамента международного бизнеса Промсвязьбанка Анна Беляева. Пока этим инструментом в основном пользуются банки. Так, в прошлом году крупнейший синдицированный заем на сумму 1,5 млрд долл. по ставке LIBOR + 0,3% годовых привлек Сбербанк. На втором месте оказался Внешэкономбанк, который за один раз привлек 800 млн долл. по ставке LIBOR + 0,35% годовых. Внешторгбанк занял 600 млн долл. по ставке LIBOR + 0,37% годовых (всего группа Внешторгбанка, включая ВТБ 24, BCEN-Eurobank и VTB Bank Europe, оформила синдикацию на сумму 1,33 млрд долл.). По 500 млн долл. заняли Газпромбанк и Банк Москвы.

Во многом бум синдикаций объясняется дешевизной таких займов по сравнению с облигационными. «Различие между плавающей ставкой при синдицированном обеспеченном кредите и фиксированной ставкой по облигациям может составлять от 0,5 до 1% годовых, а в некоторых случаях больше», — говорит начальник инвестиционно-банковского департамента МДМ-Банка Никита Ряузов.

Отчасти дешевизна синдицированных займов обусловлена их технологической простотой по сравнению с облигационными. «Формальные требования к раскрытию информации при выпуске еврооблигаций жестче. Здесь же имеют дело с другим классом инвесторов. Банки могут оценить состояние заемщиков, а тем, кто покупает облигации, нужна дополнительная информация об эмитенте», — поясняет председатель правления Росэксимбанка Николай Гаврилов. Так, например, чтобы выпустить еврооблигации, заемщикам нужно иметь рейтинг международных агентств, а чтобы взять синдицированный кредит, рейтинг необязателен.

Кроме того, участники синдикации, как правило, хорошо знакомы с заемщиком, что также снижает риски и, следовательно, удешевляет заем. «В синдицированном кредите принимают участие финансовые институты, которых с заемщиком связывает сотрудничество по целому ряду других областей, — говорит управляющий директор по работе с финансовыми институтами Альфа-Банка Максим Топпер. — В основе такого привлечения лежит уже выстроенная система взаимоотношений заемщика со своими контрагентами».

Для заемщика же синдицированные кредиты, по мнению участников рынка, являются еще и способом поддержать свой имидж. «Рейтинговые агентства, когда оценивают заемщиков, всегда смотрят, насколько диверсифицированы у них источники заимствований. Это признак устойчивости клиента с точки зрения фондирования», — считает старший вице-президент ВТБ Денис Урсуляк.

На развитие синдикации во многом оказывает влияние постоянное расширение предложения этой услуги со стороны иностранных банков, увеличение ими лимитов. Если в 2005 году в организации синдикаций участвовало около 20 зарубежных банков, то в 2006 году их число превысило 30. В частности, в последнее время на этом рынке активизировались Внешторгбанк, ICICI Bank, UniCredit Group, Sanpaolo IMI, Nordea Bank. Также активно синдикацией занимаются Barclays Capital, ING Bank (Eurasia), Societe Generale и другие. «Top 20 игроков на рынке — по-прежнему крупные международные банки, хотя некоторые местные игроки тоже начали выходить на этот рынок», — сообщили РБК daily в ING Bank.

Российские банки пока остаются в стороне из-за высокой конкуренции с зарубежными банками, которые имеют больший опыт в организации синдицированных кредитов и связи с международными банками-инвесторами. Российских банков, имеющих такой же опыт и связи, на рынке пока не так много.

Значимых изменений в списке участников рынка в ближайшее время не ожидается. «К настоящему моменту рынок участников синдицированных кредитов в России полностью сформировался, и мы не ожидаем каких-либо особых всплесков активности от банков, которые до настоящего момента не принимали в нем участия, — сказала РБК daily начальник отдела синдикации кредитов для России и Восточной Европы Barclays Capital Наталья Исакова. — Конечно же, возможны исключения, например такие, как однократное участие новых банков в каком-либо особо крупном кредите по финансированию слияний и поглощений, особенно в тех случаях, когда поглощаемая компания находится за рубежом».

Некоторые участники рынка полагают, что в будущем основным драйвером роста этого сегмента станет вовлечение в процесс синдикации небольших банков и предприятий реального сектора. «Основной тенденцией станет выход на этот рынок небольших банков. Это связано с тем, что их структура постепенно становится прозрачной и они тоже могут качественно подготовиться к привлечению синдицированного кредита», — говорит Анна Беляева.

Для организаторов синдицированных кредитов, по словам г-жи Беляевой, такие сделки с банками второго– третьего эшелона и небольшими компаниями будут выгодны, поскольку они позволяют получить хорошую маржу, в отличие от сделок с крупными российскими банками, для которых стоимость синдицированных кредитов достигла минимальных значений и будет продолжать снижаться. «Синдицированные кредиты крупным банкам уже не всегда выгодны инвесторам, и если они готовы принять риски небольших банков, то они будут совершать сделки с такими банками из-за более высокой маржи», — считает Анна Беляева. Также более выгодными для банков могут быть сделки с компаниями нефинансового сектора. «В прошлом году среди заемщиков появилось больше металлургических и телекоммуникационных компаний», — утверждают в ING.

Таким образом, рынок синдицированного кредитования оказался на некотором распутье, и его будущее развитие будет зависеть от того, чьи интересы — банков-организаторов или банков-участников синдикаций — перевесят.

«Если для банков-организаторов определяющими в отношении выбора сделок наряду с доходностью являются их отношения с заемщиками и возможность дальнейшего развития бизнеса с ними, то для банков-участников главный критерий — доходность. В связи с наметившейся позитивной для заемщиков тенденцией снижения доходности, в ближайшее время мы ожидаем изменений как в составе банков-участников, так и в их отношении к рынку в целом. Банкам предстоит выбрать между заемщиками, предлагающими более высокую доходность в обмен на более высокий кредитный риск, и российскими «голубыми фишками», которые предлагают более низкую доходность и сравнительно низкий кредитный риск. От этого решения банков во многом будет зависеть, куда пойдет рынок синдицированных кредитов в ближайшей перспективе», — считает Наталья Исакова.