Центральные банки и ставки процента (часть 2)

Во второй части статьи о центральных банках и процентных ставках, более детальней рассмотрим механизмы влияния процентных ставок на экономическую систему, коснемся межбанковского рынка. Центральный банк любой страны мира имеет в своем арсенале 3 проверенных временем инструмента, с помощью которых можно регулировать объем денежных активов в обращении, значит влиять на активность всего рынка.

НОРМА ОБЯЗАТЕЛЬНОГО РЕЗЕРВИРОВАНИЯ

  Это процент, который должен быть изъят на счета центрального банка с депозитов, которые поступают в коммерческий банк. При норме резервирования 5% (например), коммерческий банк должен хранить в резерве 5 млн если объем депозитов равен 100 млн.

  Рост нормы резервирования: большая часть денег коммерческого банка, которая пришла в виде вкладов, уходит на счета резервва. Это уменьшает возможности банка по мультипликации денег (Мультипликация - эффект, который достигается путем постоянной передачи активов от банка к банку, что формально увеличивает объем денег в обращении), что приводит к снижению акивности на денежном рынке. Это способствует снижению спроса и снижению уровня инфляции.

  Снижение нормы резервирования: механизм действия полностью противоположен.

  На мировом валютном рынке, пожалуй, это наименее влиятельный инструмент ЦБ, поскольку норма резервирования - это внутринациональный инструмент, и его влияние крайне редко выходит за рамки региона.

СТАВКА ПРОЦЕНТА ПО КРЕДИТАМ ЦЕНТРАЛЬНОГО БАНКА

  Это наиболее влиятельный инструмент, который на сегодня имеется. В экономически развитых странах часть денег ЦБ в коммерческих банках достаточно высока. Ставка процента по этим деньгам означает цену заимствования – иными словами, сколько будет платить коммерческий банк за деньги центробанка. Механизм кредита в каждой стране разный, но нас больше интересует ставка процента по таким кредитам.

  Рост ставки по кредитам: Наиболее популярный механизм ЦБ в последнее время. Рост ставки процента повышает цену на деньги, которые коммерческий банк хочет взять в виде кредита от ЦБ. Объем кредита уменьшается, значит снижается объем активов в обращении. Уменьшение активов на рынке приводит к охлаждению денежного рынка, и уменьшает спрос, что приводит к затуханию уровня инфляции. Ситуацию активного роста ставки процента мы наблюдаем в США. Но рост ставки процента в Штатах имеет совершенно иной подтекст – нужно покрывать огромный дефицит торгового и платежного баланса. В США решили сделать это с помощью собственного рынка облигаций (ниже). Повышение ставки процента очень кстати пришлось в пору роста цен на нефть.

  Снижение ставки процента по кредитам: Механизм полностью противоположен. Последние несколько лет ЦБ активно использовали механизм снижения ставки процента по собственным деньгам. Особенно это было видно после кризиса 1998 года, когда мировая экономика оказалась в тупике развития. Это был один из действующих инструментов повышения активности экономики.

ОПЕРАЦИИ С ОБЛИГАЦИЯМИ

  Этот инструмент наиболее популярен в США, так как государственные бонды США - наименее рисковый актив на сегодняшний день. В первой части статьи я описывал, каким образом ФРС повышает/понижает ставки процента путем продажи/покупки ценных бумаг через Федеральный банк Нью-Йорка. Но такой механизм не всегда срабатывает в достаточной мере. До конца причины неизвестны, но называются наиболее вероятные – одна из них, это большое кол-во иностранных покупателей ценных бумаг (самый активный покупатель американских бондов – Япония (порядка $711 млрд). Каждый из покупателей преследует собственные цели.

  Продажи облигаций: приводят к изъятию активов с рынка, так как коммерческие банки, покупая бонды, расходуют деньги, что приводит к смене структуры активов. Продажи облигаций уменьшают денежную массу в обращении и способствуют снижению уровня инфляционного давления. Покупки облигаций приводят к увеличению денег в обращении и снижении ставок процента (часть 1). Это дает новый импульс развития.

  Ситуация в США сегодня является классической связкой ставок процента и облигаций Казначейства. Ставки процента постоянно повышаются. Ставки растут в тандеме с все новыми и новыми продажами бондов. Рынок облигаций растет. Облигации Казначейства США ищут своих владельцев. На данный момент (если принять объем спроса на бонды неизменным) уровень предложения облигаций со стороны ФРС постоянно растет. Это уменьшает стоимость облигаций, но увеличивает % доходности (именно % доходности и срок действия облигаций играют важнейшую роль для инвесторов в принятии решений о покупке данного актива). В последнем выступлении Алана Гринспена прозвучала интересная фраза, которая символизирует некоторые нестыковки политики ФРС – ставки повышаются, объем продаж бондов также растет, но ставки процента по облигациям снижаются (растет их стоимость – значит предложение растет быстрее спроса(одна из причин)). Гипотетически, такую ситуацию можно решить путем еще большей продажи облигаций, но это крайний вымысел, который не сработает на рынке. Не исключено, что лучшие умы США сейчас ломают голову, каким образом привести в порядок рынок бондов и ставки процента, чтобы без проблем поднимать ставку до 3,5%. Не исключено. Проблема может возникнуть тогда, когда спрос станет огромным, и тогда уже для США будут проблемы с движением ставки, поскольку все деньги, полученные в кредит через бонды, нужно будет отдавать + %. Но мы можем только догадываться, опираясь на рыночные факты.


LIBOR И МЕЖБАНКОВСКИЙ РЫНОК АКТИВОВ

  На сегодняшний день ставка LIBOR (London Interbank Offered Rate) является основным индикативом на кредитном рынке всего мира. Это ставка процента, под которую крупнейшие банки в Лондоне готовы дать в кредит собственные ресурсы. В большинстве, это банки ВВА (British Bankers’ Association). Ставка LIBOR различается относительно валюты, в которой предоставляется кредит (евро, доллар, франк). Ставки процента на межбанковском рынке всегда можно посмотреть в газете Financial Times в разделе “Markets&Companies”, или на сайте www.ft.com. По состоянию на 22 февраля ставки LIBOR были такие: 1год (3,46%), 6 месяцев (3,11%), 3 месяца (2,87%), 1 месяц (2,62%). Ниже, на графиках представлена динамика ставки процента по кредитам ставки LIBOR сроком на 1 год и 6 месяцев (данные за последние 15 лет).