Центральные банки и ставки процента (часть 1)

Ставка процента на заемный капитал остается одним из главнейших инструментов регулирования денежного рынка не только отдельно взятой страны,а и мировой экономической системы в целом. Изменение ставки процента сразу же изменяет структуру спроса и предложения на деньги,иными словами меняет активность обращения денег. В этой статье мы попробуем разобрать структуру основных центральных банков мира,а также понять,как измение ставки процента в регионе может повлиять на активность валютной системы в целом.

ФЕДЕРАЛЬНАЯ РЕЗЕРВНАЯ СИСТЕМА - ФРС (США)

год образования : 1913 год.
глава ФРС : Алан Гринспен (пребывание на посту заканчивается 31 января 2006 года).
структура ФРС : Несмотря на ранне образование ФРС, окончательные и четкие полномочия главного Банка США были определены только в 1978 году, после принятия закона "Хемфри-Хоукинса". Согласно закону, основными обязанностями ФРС является обеспечение полной занятости в условиях экономического роста посредством регулирования денежной и кредитной массы в экономике.

  ФРС представляет собой сеть из 12 независимых федеральных банков, каждый из которых имеет своего президента и Совет директоров. Деятельность ФРС осуществляется через Совет управляющих,который состоит из 7 членов. Каждый член избирается сроком на 14 лет Конгрессом США после предложения кандидатуры Президентом США. Основным звеном ФРС являет Комитет по открытому рынку (FOMC), который принимает решение о ставках процента. Именно эти решения больше всего влияют на мировой валютный рынок.

  FOMC и ставки процента : Комитет по открытому рынку (далее FOMC) состоит из 12 членов - 7 членов совета управляющих,президент Федерельного резервного банка Нью-Йорка и 4 члена которые постоянно меняются (их места занимают по очереди президенты остальных 11 федеральных банков). Заседание FOMC проводится 8 раз в году - обычно по вторникам. Чаще всего, решение о ставке процента сообщается в 22:15 (MSK) (или в 14:15 по EST). Только первое и четвертое заседание проводится в течении 2 дней. Протокол заседания,как правило,публикуется через 3 недели самого заседания.

даты заседаний в 2005 году :
1-2 февраля (ставка по федеральным фондам повышена до 2,5% +0,25%)
22 марта
3 мая
29-30 июня
6 августа
20 сентября
1 ноября
13 декабря

  Federal funds rate (ставка по федеральным фондам) : это ставка процента, под которую коммерческие банки размещают собственные деньги в ФРС для выполнения резервных требований.

  Discount rate(учетная ставка) : ставка процента, под которую ФРС продает (дает кредиты) коммерческим банкам. Эта ставка менее влиятельна,нежели ставка по федеральным фондам.

  Механизм действия ставок : Ставка процента является рыночной,тоесть постоянно изменяется под действием спроса и предложения на высоколидквидные активы. Так называемый "целевой (target)" уровень ФРС устанавливает посредством работы с государственными ценными бумагами через Нью-Йорк. Этим и объясняется обязательное членство президента федерального банка Нью-Йорка, так как именно этот банк концентрирует около 30% активов ФРС. Если принимается решение о понижении ставки процента, ФРС должна купить ценные бумаги,чтобы наполнить рынок деньгами. Когда коммерческие банки получают в распоряжение больше денег чем потолок денежных резервов, они могут разместить эти деньги в кредит на рынке федерельных фондов. Рынок наполняется и это способствует снижению ставки процента.

  Если ФРС принимает решение о повышении ставок процента - происходит обратный механизм (продажа ценных бумаг). Напомню,что все сделки между ФРС и коммерческими банками проходят в формате REPO (продажа с обязательством выкупа).

ЕВРОПЕЙСКИЙ ЦЕНТРАЛЬНЫЙ БАНК - ЕЦБ

год образования : 1999 год.
глава ЕЦБ : Жан-Клод Трише
главный экономист ЕЦБ : Отмар Иссинг
структура ЕЦБ : Европейский центральный банк (далее ЕЦБ) по праву считается самым независимым ЦБ в мире. Основной его целью является обеспечение ценовой стабильности в регионе. Эта цель была активно принята от немецкого Бундесбанка. Основными индикаторами для ЕЦБ является индекс цен на товары потребителей (HICP) по всему ЕС (не должен превышать 2% по итогам года) и объем денежной массы (прирост за год не должен быть более 4,5%). Подобно ФРС, ЕЦБ состоит из 12 центральных банков, каждый из которых совсем не обязан согласовывать свои действия с центральным банком региона. Деятельностью 12 банков руководит исполнительный комитет (Executive board), который состоит из 6 членов. Решение о ставке процента принимает исполнительный комитет (Governing council).

  Исполнительный комитет и ставка процента : До сих пор четко неизвестно, каким образом все же проходит голосование по поводу ставки процента, так как "вес" центральных банков в ЕС совершенно разный, поэтому и актуальность голоса тоже разная (Бундесбанк и ЦБ Люксембурга - вещи разные). Самое интересное то, что протоколы заседания ЕЦБ не публикуются,а существуют лишь конференции.

даты заседаний в 2005 году :
13 января (ставка процента неизменна - 2%)
3 февраля (ставка процента неизменна - 2%)
3 марта
7 апреля
4 мая
2 июня
7 июля
1 сентября
6 октября
3 ноября
1 декабря

  Refinancing tender rate (минимальная ставка предложения на тендере рефинансирования) : это ставка процента, которая является минимальной возможной по тендеру ЕЦБ на продажу ресурсов. Такой тендер проводится каждые 2 недели. Тендер проводится по такой модели: 1) принимаются заявки от банков с максимально премлемой для них ставкой процента по заемной сумме; 2) заявки удовлетворяются в порядке спадания предложенной ставки процента (от более высокой к более низкой). Такая практика показала себя достаточно оптимально, так как ранее почти все кредити доставались более крупным (соответственно надежным) банкам, которые в свою очередь элементарно перепродавали деньги более "слабым" конкурентам уже по более высокой ставке. Все кредиты выдаются на 2 недели в формате REPO.

  Deposit rate (ставка по депозитам) : эта ставка процента менее важна для валютного рынка. Аналогия Discount rate в США.

БАНК АНГЛИИ - BOE ("OLD LADY")

год образования : 1694 год.
глава BoE : г-н Мервин Аллистер Кинг
структура BoE : банк Англии является старейшим центральным банком мира. Он был создан в 1694 году, национализирован в 1946,а получил независимость в принятии решений только в 1997 году. Именно в 1997 году Банк получил независимость после прихода к власти кабинета Тони Блэра. Именно тогдашний министр финансов Гордон Браун взял ответственность на себя и передал все полномочия по изменению ставки процента (Repo rate) Комитету монетарной политики (Monetary Policy committee — MPC).

  Основным ориентиром для Банка Англии является индекс цен на товары потребителей, который не должен превышать 2,5% по итогам года. Если же индекс изменится на 1% в любую из сторон (1,5% или 3,5%) - глава MPC должен написать объяснительную записку на имя министра финансов с доводами о том,как была допущена такая оплошность,что индекс цен вышел из-под контроля Комитета.

  МРС и ставка процента : комитет состоит из 9 членов - 5 из них являются членами Bank of England, а остальные 4 - независимые эксперты, которые назначаются на должность министром финансов. Главой комитета является г-н Кинг (глава BoE). Помимо принятия решений о ставке процента, Комитет 4 раза в год выпускает отчеты о состоянии инфляции в стране с двухгодичным прогнозом. Протоколы заседания Банка публикуются,как правило,на вторую неделю после заседания. Само заседание проходит,чаще всего,в течении среды-четверга.

даты заседаний в 2005 году :
12-13 января (ставка REPO неизменна: 4,75%)
8-9 февраля (ставка REPO неизменна: 4,75%)
9-10 марта
6-7 апреля
4-5 мая
8-9 июня
6-7июля
3-4 августа
7-8 сентября
5-6 октября
9-10 ноября
7-8 декабря

  Repo rate (ставка репо) : ставка процента, под которую Банк Англии выдает кредиты коммерческим банкам на основе залога под ценные бумаги. Все сделки проходят в формате REPO - обязанность обратного выкупа. Это основная ставка процента в Британии. Чем выше ставка процента - тем ниже активность денежного сектора экономики. Повышение ставки процента применяется в ситуациях,когда нужно жестче контролировать оборот денег, тоесть охладить денежную систему.

ЦЕНТРАЛЬНЫЙ БАНК ШВЕЙЦАРИИ - SNB

год образования : 1907 год.
глава SNB : Жан-Пьер Рот
структура SNB : банк Швейцарии построен как акционерный банк. Активы банка полностью регулируются швейцарским законодательством. Акционерный капитал на данный момент достигает суммы порядка 25 млн франков. 55% акций расходятся публично. SBN географически находится в 2 городах - Берн и Цюрих. Более того,банк имеет 2 отделения по операциями с наличкой (Лугано и Женева),а также 4 представительских офиса (Базель,Лозанна,Локарно и Ст.Галлен). Собрание акционеров Банка проводится 1 раз в год - как правило в апреле.

даты заседаний в 2005 году :
17 марта
16 июня
15 сентября
15 декабря

  3 month LIBOR range (диапазон ставки LIBOR на 3 месяца) : именно так называется основная ставка процента в Швейцарии. Основная суть ставки в том, что внутрення ставка по кредитам ЦБ не должна выходить из диапазона ставки LIBOR в цвейцарских франках на межбанковском рынке в Лондоне. Этот диапазон поддерживается в рамках 1% (ставка LIBOR фиксируется ежедневно).

БАНК ЯПОНИИ - BOJ (BANK OF JAPAN)

глава BOJ : Тошихико Фукуи
структура BOJ : банк Японии принято считать самым богатым ЦБ мира. Валютные резервы Банка Японии превышают $500 млрд. Это стало возможным благодаря сильнейшим валютным интервенциям, которые были проведены в течении последних 2 лет. Полную незаивисимость в решениях по поводу ставки процента Банк Японии получил лишь в 1998 году. Но на данный момент существует реальная альтерантива - BOJ может фунционировать подобно Банку Англии, который работает по принципу инфляционного ориентира. Решение о ставке процента принимает Управляющий совет (Policy Board). Помимо решений о процентной ставке, совет публикует экономические отчеты (19 января, 17 февраля,16 марта).

даты заседания в 2005 году :
18-19 января (ставка процента осталась без изменений)
16-17 февраля (ставка процента осталась без изменений)
15-16 марта

  Overnight call rate target (целевая процентная ставка по кредитам овернайт) : именно эта ставка я вляется главной в Японии на данный момент. Принцип ее действия очень схож со ставкой по федеральным фондам (Federal funds rate). Это ставка, которая приемлема для финансовой системы,и именно такой ее хочет видеть BOJ. Ставка процента также изменяется по действиями сил спроса и предложения. BOJ может влиять на ставку путем покупки/продажи ценных бумаг.

  Discount rate (динсконтная ставка) : ставка, под которую Банк Японии дает кредиты коммерческим банкам. Полная аналогия с США.

ГРАФИЧЕСКАЯ ИНТЕРПРЕТАЦИЯ