Слияние на «Пятёрочку». X5 Retail group отчиталась об объединении активов торговой сети с «Перекрёстком»

В конце прошлой недели крупнейший российский продуктовый ритейлер X5 Retail Group (бывшая Pyaterochka Holding), опубликовал первую финансовую отчетность после объединения «Пятерочки» и «Перекрестка». За девять месяцев этого года выручка X5 возросла на 45%, а чистая прибыль упала на 37%. В компании объясняют снижение прибыли досрочной реализацией опционной программы, а аналитики отмечают, что эффект от слияния компаний станет заметен только в 2007 году.

В минувшую пятницу X5 опубликовала неаудированные финансовые результаты за девять месяцев 2006 года — впервые после слияния «Пятерочки» и «Перекрестка» в мае этого года. Консолидированная чистая выручка Х5 составила $2,411 млрд против $1,663 млрд за аналогичный период 2005 года, EBITDA — $175 млн против $147 млн. При этом чистая прибыль снизилась на 37% — с $83 млн до $52 млн, а чистая рентабельность упала с 5% до 2,2%. Снижением прибыли по результатам девяти месяцев работы объединенная компания обязана «Пятерочке": если выручка у этих сетей росла примерно равными темпами (на 47,3% у «Перекрестка» и 43,3% у «Пятерочки»), то показатели EBITDA (чистую прибыль «Перекрестка» X5 не называет) у сетей разные — у «Перекрестка» он вырос на 34%, а у «Пятерочки» сократился на 9%.

X5 Retail (ранее Pyaterochka Holding) объединяет сети «Пятерочка» (420 дискаунтеров) и «Перекресток» (141 супермаркет). 54% акций принадлежат акционерам «Альфа-групп» и топ-менеджерам сети, 21,2% — основателям «Пятерочки», 24,8% торгуются на LSE. Капитализация компании на вчерашний вечер — около $4,96 млрд. На украинский рынок компания вышла в апреле 2005 года, купив сеть супермаркетов «Spar Украина» (два магазина в Киеве и по одному в Броварах и Вышгороде). Оборот «Spar Украина» в 2005 году составил порядка $40 млн.

В X5 объясняют снижение чистой прибыли эффектом от реструктуризации опционной программы, которую Pyaterochka Holding запустила еще до слияния — в 2005 году. «В рамках опционной программы менеджмент Pyaterochka получил опцион на 6,1 миллиона (максимум) GDR компании, которые они могли реализовать после 2008 года. Однако в этом году мы приняли решение о закрытии опционной программы, в рамках которой менеджмент получит компенсацию — максимум 67 миллионов долларов, что соответствовало бы 11 долларам за одну GDR»,- пояснил главный финансовый директор X5 Виталий Подольский. На это, по его словам, из показателей сети «Пятерочка» к расходам на выкуп опционов было отнесено $62 млн, еще $5 млн было отнесено к расходам за IV квартал 2005 года. «Без учета затрат на выкуп GDR эффект от слияния наших сетей очевиден — мы наблюдаем быстрое развитие объединенной компании»,- уверяет господин Подольский. По его словам, чистая прибыль компании за девять месяцев без учета опциона составила бы около $112 млн.

Инвесторы спокойно отреагировали на снижение уровня чистой прибыли X5: акции ритейлера в пятницу выросли на 0,4%, до $22,5. «Решение реализовать опционную программу в течение одного года заметно ударило по показателям компании. Однако ритейлер обосновал свой шаг, а потому он и не вызвал какой-либо негативной реакции со стороны рынка. Тем более по показателю выручки оба дивизиона показывают рост»,- сказал аналитик Rye, Ma & Gor Securites Олег Судаков.

Аналитик ИК «Тройка Диалог» Виктория Гранкина обращает внимание на то, что после слияния валовая маржа ритейлеров показала рост, а не сократилась, как это ожидалось в связи с ростом конкуренции на рынке. Валовая рентабельность «Пятерочки», по данным X5, за девять месяцев выросла с 24,4% до 26%, «Перекрестка» — с 25,7% до 27,9%. «Но синергетический эффект от слияния этих сетей можно будет ощутить не раньше, чем по итогам первого полугодия 2007 года»,- отметила Виктория Гранкина. С ней согласился аналитик Банка Москвы Владимир Веденев: «Пока отчетность X5 не отражает результаты работы объединенной компании. Компании еще предстоит оптимизировать коммерческие и управленческие расходы. Судя по тому, что котировки Х5 продолжают расти, инвесторы будут ждать итогов этой оптимизации в будущем году, а пока дают компании время на адаптацию в новых условиях».